故技重施的「大勢所趨」來大石壓死蟹？--- 2021年3月25日

故技重施的「大勢所趨」來大石壓死蟹？

上週「行內行外」提及SPAC上市模式正盛行於美國證券市場，2020年SPAC公司募集的資金額已是2019年的6倍多，SPAC是有別於傳統“IPO上市”和“借殼上市”的第三種上市方式。傳統IPO的功能是企業上市掛牌可為企業融資和集資，而SPAC則是上市後找尋合適企業併購再作融資。因此SPAC可算是企業上市的另一條快速途徑，同時也是投資者與基金繼追捧新經濟股上市後，又一條投資的好財路，現時SPAC上市模式越來越被市場看好，一盤變相“造殼”的賺錢生意，難怪香港有關當局也不免心動難捺，那SPAC是否將成為全球投資市場的新寵兒？真要拭目以待了。

近期美國債息上升，牽動全球新經濟股在各地股票市場出現了極大的波動，美國新經濟股電動車龍頭特斯拉（Tesla)由高位下跌三成，帶動其他同類股份一起下跌，內地企業小鵬、寧德時代、蔚萊、吉利(00175)和比亞廸(01211)等股份，也分別下跌二至四成。

上週美國聯儲局議息後，一如預期維持貨幣政策不變，令美債息率再度上升，而債息維持在近期較高水平，市場的聰明錢早已洞悉先機，由新經濟股撤走轉投入傳統的舊經濟股，導致道指近期屢創新高，納指則繼續調整；剛又適逢內地中央出手，致力整頓內地金融科技的壟斷行為和過火的槓桿借貸，使大市出現明顯下調。中國市場監管總局就「違法實施經營者集中案」，對若干企業作出行政處罰，多家科網巨企，包括騰訊（00700）、百度（09888）、字節跳動旗下的量子躍動及阿里系的銀泰商業等均涉及其中。監管局同時發出明確的訊息，表明互聯網企業的合併交易，必須事先獲得政府有關部門批准，市場盛傳有關當局，將會推出新規監管網絡交易的法規。國家互聯網信息辦公室等部門，更公布並指導各地網信部門、執法機關，加強對語音社交軟件和涉「深度偽造」技術的互聯網新技術應用，加強安全評估工作。有關部門還約談的企業包括：阿里巴巴（09988）、騰訊、小米（01810）、和快手（01024）等11家企業，在這種種不利消息的影響下，滬深股市出現調整已是無可避免。由於早前香港恆生指數服務公司，納入多間內地新經濟企業晉身恆生指數藍籌系列，香港恆生指數自然跟隨調整。至於內地金融科技的監管，阿里巴巴成眾矢之的，市傳阿里巴巴被逼成立新的金融控股公司，以管理其金融業務，並接受與傳統銀行類似的監管。近期再傳出阿里巴巴順應當局要求出售媒體業務，主要是減低科網巨企對輿論的影響力，繼阿里巴巴旗下的螞蟻集團後，市場擔心騰訊也有可能成為內地當局下一個監管目標，有機會被要求成立一家金融控股公司，納入銀行、保險和支付業務以方便監控，受消息影響，內地科網龍頭阿里巴巴和騰訊立即受壓，同類或有關行業股皆無一倖免，香港股市自然難獨善其身了。現今科技發展迅速，新科技隨時可取代舊科技，坊眾多喜歡追逐新事物，據悉語音社交平台Clubhouse於去年4月面世，不足一年每周活躍用戶已達1,000萬人，估值已達10億美元（約78億港元），已進身「獨角獸」行列，市場一直看好其發展，甚至有評論指在不久將來Clubhouse有望挑戰面書（Facebook)的地位，那面書的用戶會否因此而下跌而影響股價呢？這要看群眾和投資者的心態了，也因此有經濟分析員指出，過高市盈率的舊科技企業，隨時會被民眾和投資者摒棄，如盈利增長表現欠佳，股價便有機會出現急跌。此外近年科技巨頭，往往為了霸佔市場份額，願意付出超高價，併購同業或以燒錢方法來打擊同業，欲逼令同業退出市場。這種做法，有如2008年金融海嘯前，金融公司的併購燒錢殺敵搶客熱潮，一但退潮而資金接不上便會出現斷層。想當年匯控（00005）也是因在美以高價購入International Household而引致元氣大傷，至今仍未復原，股價一蹶不振。今日的種種現象，導致有經濟分析家認為新經濟股泡沫已開始爆破，呼籲投資者小心。當然持相反理論者，則認為新經濟股並不能與2008年的金融企業相提並論，指出新經濟股會不斷創新發展，令市場和投資者充滿憧憬，因此新經濟股回調便是吸納的良機，那一種分析和說法正確？大市趨勢會向那邊走？還是留待投資者自我分析了。

後記：投資市場的分析大都存在不同觀點和看法，分析理論中的相反理論是指與大部份人持同樣的看法相違背，這隱藏了市場未來的走勢，當所有人看好時，那就是牛市開始見頂的訊號，當所有人看淡時，便是熊市見底的先兆。 早前比特幣在60,000美元關口出現回調超過三成，當時有分析員指出比特幣泡沫爆破，但比特幣很快便回升，上週更突破60.000美元，這真令人難以估計，比特幣的升跌完全是因投資者的心態和供求關係所影響，至於其他投資市場，相信也極為相似。近期有報導指商品價格自去年4月見底以來已累漲40%，推高了通脹預期，新舊債王岡拉克和格羅斯同時預期全球通脹水平將繼續上升，通脹上升會削弱美債吸引力及恐釀成股災，並透露正沽空美債。但諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼認為通脹不會出現像1970年代的失控局面，在寬鬆政策下大市仍有上升空間，只是近期美國債息上升確是令全球新經濟股受壓，這會否令現時的新經濟股出現退潮？未可料！在新經濟股未確實是否退潮時，另一類新興的上市產品SPAC正大行其道，莫非市場總是一雞死又會一鷄嗚？有報導指政府有關當局已吹風指令證監會和港交所對這類殼股大開綠燈。記得當年「大勢所趨」這名詞為「同股不同權」的新經濟和沒有盈利生物科技企業上市護航，相信有關當局暫不會理會此類新經濟科技上市公司是否出現泡沫？只因政府只求令這類股份可成功上市，上市後的結果什樣？投資者自求多福吧！筆者估計有關當局又會故技重施，先以做騷的姿態來做個市場諮詢，繼再找抬橋人提出「大勢所趨」的輿論為SPAC護航，這自然又會水到渠成！SPAC又將會成為投資者追捧的對象，港交所（00388）的業績又有了保證，政府又可多收印花稅，何樂而不為呢？只是業界在零佣金下，靠佣金收入的業界從業員仍然沒有得到任何幫助，真是徒歎奈何！

香港證券及期貨從業員工會

副 會 長 梁 崇 讓

2021年3月25日

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